大名鼎鼎的投资者霍华德·马克思（Howard Marks），每次发布投资备忘录，都会被金融行业津津乐道。在最新的投资备忘录中，他谈到了牛市的 3 个阶段。

第一个阶段：只有少数有远见的人相信，事情开始变得好转

第二个阶段：大部分投资者意识到，增长实实在在发生着

第三个阶段：所有人都认为，事情在变好，永远

但，霍华德·马克思说，在牛市最后的顶点到来时，大部分人认为股价上涨是积极的迹象，但只有少数人意识到，股价上涨等同向于未来的收益过度预支，预示着股市的逆转，和当前的状态不可持续。